华泰证券：海外存衰退隐忧 化工影响几何？

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摘要：风险提示： 全球经济衰退导致化工品需求大幅下滑的风险;出口型产品景气受海外需求低迷抑制的风险;新增产能释放造成行业竞争加剧的风险。 化学原料与制品行业整体仍处于被动补库

风险提示：全球经济衰退导致化工品需求大幅下滑的风险;出口型产品景气受海外需求低迷抑制的风险;新增产能释放造成行业竞争加剧的风险。

化学原料与制品行业整体仍处于被动补库存阶段，该行预计Q3将逐步转向主动去库存。内外需承压下，化工行业价差收缩、企业盈利寻底，价格端仍存在下跌隐患，阶段性而言上游资源品盈利高位有望保持，建议关注需求韧性、成本压力缓解的轮胎/农药/助剂/代糖/新能源材料。中长期而言，衰退阶段企业盈利低迷、边际产能出清，细分领域优质龙头凭借规模/成本/管理/工艺/一体化等优势，份额有望持续提升;另一方面，行业转型升级背景下，关注技术突破的供给替代型标的、格局优化后产品升级标的。

海外存衰退隐忧、化工品内外需承压，关注中下游精细品及细分领域龙头

高通胀/联储加息缩表等背景下，海外衰退担忧大;疫情反复、地产等终端疲弱下，化工品内需亦承压。衰退周期需求端低迷和油价中枢下移抑制周期品价格，出口型产品因海外经济回落亦景气下滑;复苏期中下游制品及精细品需求改善叠加原料低价提供良好盈利弹性。关注需求韧性、成本压力缓解的轮胎/农药/助剂/代糖/新能源材料;龙头

企业凭借规模/成本/一体化等优势，行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展;行业转型升级背景下，技术突破的供给替代型标的、格局优化后产品升级标的亦值得关注。

化工品内外需或承压，产品价格及出口需求面临考验

基础化工和石油石化板块跌幅居SW一级子行业第12/2位，涨幅居第23/29位，相较于其他一级行业表现整体不占优。下跌阶段农药/复合肥/民爆等子行业跌幅相对较小，化肥农药/食药中间体板块公司表现亦相对稳健;景气修复阶段中下游制品及精细化工品需求端改善的同时，成本的低价提供更高的盈利弹性。对比而言，目前地产/家电/纺服等产业链多数化工品需求景气承压较大，农资品/新能源材料等景气相对较好，尤其作物高价仍有望支撑农资品景气周期较长。

华泰证券主要观点如下：

22Q1/Q2美国GDP环比折年率-1.6/-0.9%，步入技术性衰退，国内7月PMI回落至荣枯线以下。海外衰退隐忧及内需疲弱下，化工周期品景气承压。价格角度，衰退周期能源端原油/天然气等价格下行，需求的整体压制和成本中枢的下移对基础化工品价格形成抑制，08年原油-烯烃-聚烯烃链产品价格跌幅居前，氯碱/化肥/维生素板块部分产品稍显韧性。出口角度，受08年衰退冲击，09年全球/中国化工品出口贸易额同比分别下滑14%和22%，国内醋酸/PVC/钛白粉/化肥等代表性品种出口均有所回落，20年国内化工品出口占销售额比重约10%，警惕海外经济回落导致的出口型产品景气下滑。

衰退周期化工板块表现不占优，复苏阶段中下游制品及精细品更具弹性

预计行业转向主动去库周期，关注中下游精细品及细分领域龙头企业

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，化学原料与制品行业整体仍处于被动补库存阶段，预计Q3将逐步转向主动去库存。内外需承压下，化工行业价差收缩、企业盈利寻底，价格端仍存在下跌隐患。中长期而言，衰退阶段企业盈利低迷、边际产能出清，细分领域的优质龙头企业凭借自身在规模、成本、管理、工艺、产业链一体化等方面优势，在行业低谷仍可实现可观盈利和内生发展，其份额持续提升;另一方面，行业转型升级背景下，建议关注技术突破下的供给替代型标的、产业格局优化后产品升级标的。

文章来源：《化工管理》 网址: http://www.hgglzzs.cn/zonghexinwen/2022/0811/2053.html

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