| 关键结论与投资建议 化工行业发展至今，下游产品已经涉及到各个领域当中，相应的化工行业上市 公司的数量也越来越多，我们已经不能把二级市场的化工板块单纯的看做一个 行业去进行研究。化工行业的研究有其共性，本质上都是制造业，将原材料经 过加工后制造成可以供终端企业使用的制品或者制剂。但正因为涉及产品过多， 各个子产业链的景气周期并不完全同步，甚至有些子产业链并不依赖于宏观经 济的周期波动，而是与高端科技产业链的国产化发展息息相关。因此我们在深 入研究化工行业时，需要从细分产业链的角度去分别进行景气度的判断，从而 指导在二级市场上的企业价值投资研究。 本报告对化工行业进行简化梳理和分析，将产业链简化成上中下游三个环节， 同时从多角度划分当前化工研究中的重要细分产业链，最后简述了未来化工产 业链围绕“去瓶颈”的长期发展趋势。建议重点关注:万华化学、华鲁恒升、 龙蟒佰利、宝丰能源、浙江龙盛等化工核心产业链中的龙头公司，以及金发科 技、道恩股份、回天新材、蓝晓科技、飞凯材料、恩捷股份、新宙邦等在高端 科技产业链中能够供应关键化工新材料的代表性公司。 国内化工行业的整体概况化工行业上市公司总市值占全市场 7% 截至截至 2020.1.1，全 A 股上市公司总市值为 64.75 万亿元，按照中信一级行 业分级，石油化工和基础化工板块总市值分别为 2.34、2.23 万亿元，占比则分 别为 3.6%和 3.4%。如果合并计算的话，整个石化和基化板块的总市值占比为 7.0%，在所有一级行业中仅次于银行和非银行金融板块。上市公司数量合计也 达到了 366 家(统计截至截至 2020.1.1，按照中信行业分级)，在所有一级行 业中数量最多。由此可见，化工行业在整个国民经济以及资本市场中具有非常 重要的地位。 考虑到化工板块上市公司里面中国石油和中国石化的市值规模比较大，本年初 市值分别为 1.07 和 0.62 万亿元，剔除两桶油之后，其余化工公司的市值规模 合计约为 2.88 万亿元，总市值占比则为 4.5%，也仅次于医药、食品饮料和电 子等非金融行业。 分开来看，石油化工板块虽然总市值比较大，截至 2020.1.1 达到 2.34 万亿元。 但是主要是因为将中国石油归在石油开采板块，中国石化归在在炼油板块，如 果剔除两桶油，其余公司的市值合计仅 0.66 万亿元。而且石油化工上市公司仅 45 家，数量较少，平均市值在 152 亿元。这主要是因为石化企业一般营业规模 和资产规模都比较大，特别是一些石油炼化企业。 基础化工板块总市值在截至 2020.1.1 达到 2.23 万亿元，有 321 家上市公司， 平均市值规模在 69 亿元，与轻工、机械、纺服等行业接近。这反映了国内化工 产业的两个现状:一、基础化工产品种类较多，且国内市场规模较大，各细分 领域都容易出现经营优秀的龙头公司;二、国内化工产业大而不强，现阶段没 有出现类似于陶氏杜邦、巴斯夫等产业链齐全的超级化工集团。 将基础化工各子版块按照市值排序，农药、聚氨酯、电子化学品、氮肥、氯碱 行业的总市值较大，主要有几点原因:1)行业较为传统，上市时间较早，如氯 碱、氮肥、聚氨酯行业;2)产品种类较多，且国内企业具有全球优势，如农药 行业;3)与新兴产业相关，市场规模增长较快，如电子化学品行业。 民企逐渐成为行业主力 截至 2019 年底，化工板块中国资背景的上市公司数量达到 269 家，总市值为 1.13 万亿(剔除两桶油)，民营化工上市公司数量达到 257 家，总市值为 1.85 万亿，无论是数量还是总规模，民营企业都占据了主流。对比平均市值，国资背景化工上市公司的平均市值为 101 亿元，而民营化工上市公司的平均市值为 72 亿元。总体上看，民营化工上市公司的数量较多，但是规模偏小，这也正是 体现了民营企业的发展活力。 从化工企业历年上市数量情况来看，2008 年之前上市公司大多以国资背景化工 企业为主，民营化工上市公司数量累计占比都不到 30%。而在 2010-2012 年以 及 2015-2017 年的两拨 IPO 集中期，都是以民营化工企业为主，其累计占比也 迅速提升到 70%。未来随着化工行业发展仍以大型化、经济化、绿色化、科技 化等为方向，我们预计民营化工企业上市数量及比例仍将继续增加。 当前处于新一轮产能周期开启阶段
文章来源：《化工管理》 网址: http://www.hgglzzs.cn/zonghexinwen/2020/0912/605.html
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